英特科技(301399)核心观点公司始终从事高效换设备的研发、生产、销售，产品系列国内最全。覆盖高效新型壳管式换热器、同轴套管式换热器、降膜式换热器、蒸发式冷凝器、液冷散热器、分配器等，在性能、质量上均处于行业优势地位。公司与国内、美系、日系客户保持长期良好合作伙伴关系，2018-2022连续五年，被评

　　公司始终从事高效换设备的研发、生产、销售，产品系列国内最全。覆盖高效新型壳管式换热器、同轴套管式换热器、降膜式换热器、蒸发式冷凝器、液冷散热器、分配器等，在性能、质量上均处于行业优势地位。公司与国内、美系、日系客户保持长期良好合作伙伴关系，2018-2022连续五年，被评为“中国热泵行业优秀零部件供应商”。

　　营收净利润增长稳健，持续拓展产品品类与下游应用场景。公司19-22年分别实现收入3/3.28/4.91/5.67亿元，年复合增速23.6%；实现归母净利润0.44/0.62/0.86/1.05亿元，年复合增速34%，毛、净利率较稳定。2020/21年公司的换热器产品收入约85%来自空调/热泵采暖，在数据中心、轨道交通、工农业等领域应用的合计占比约4%，未来公司将持续推进产品在数据中心、新能源汽车热管理等领域的应用。此外，公司的钎焊板式换热器已面世，30W套/年的量产产线建设完善并投产。

　　空调热泵整机厂大多外购换热器，公司处于行业领头羊。换热器下游以空调、热泵整机应用为主，由于其价值量占比较小，且专业厂商具有规模化成本优势，行业内大多由专业配套厂商生产向整机厂销售。下游整机厂通常会对供应商进行较长时间的严格测试和认证，一旦进入客户供应商名录，整机厂不会轻易更换合格供应商。我国换热器生产商数量庞大，公司在壳管式和套管式换热器细致划分领域处于优势地位。

　　全球减碳排趋势下热泵渗透率有望持续提升，中国相关产业链企业最受益。热泵属于热力学逆循环装置，输入1份电能可产生3份热能，最基本的构件为压缩机、冷凝器、节流装置、蒸发器。在全球碳中和发展的新趋势下，热泵渗透率持续提升。据国际能源署发布的《2022年世界能源展望》，全球热泵的销量2025年将增至3800万台，2030年将增至6000万台。

　　我国对热能有巨大需求，建筑运行中的供暖供热水、工业生产里的热工艺过程、农业环境调控均需要大量热能，当前热泵在这些热项中的比例均较低，政策支持下将加速渗透。而作为热泵生产安装大国，我国热泵产品年产量占全球60%以上，有望直接受益于减碳排大趋势下全球热泵渗透率的提升。

　　新能源与数据机房的热管理技术发展，拉动换热器、液冷板等产品需求。新能源汽车热管理系统复杂，单车价值量6200-7200元，为传统汽车的2-3倍。公司将推进换热器、液冷板在新能源车热泵系统与电池热管理的应用。数据中心制冷和空调能耗占整个数据中心能耗的35%，降低其能耗是提高数据中心能源利用最直接有效的措施。公司及下游整机厂客户将推进换热器、液冷板在数据中心风冷、冷板式液冷技术中的应用。

　　可比公司情况：市场中无与公司完全可比的公司，故选择从事换热器生产的宏盛股份、中泰股份、同飞股份，以及主营各种电制冷式中央空调、工业空调除尘及各种空调换热器的盾安环境作为可比公司。

　　风险提示：市场之间的竞争加剧风险、产品及技术创新风险、原材料价格波动风险、毛利率下降风险、应收账款回款风险、税收优惠政策变化风险。

　　免责声明：陕西巨丰投资资讯有限责任公司（以下简称巨丰投顾）出品的所有内容、观点取决于市场上相关研究报告作者所知悉的各种市场外因及公司内在因素。盈利预测和目标价格的给予是基于一系列的假设和前提，因此，投资者只有在了解相关标的在研究报告中的全部信息基础上，才可能对我们所表达的观点形成比较全面的认识。

　　巨丰投顾出品内容仅为对相关标的研究报告部分内容之引用或者复述，因受技术或其它客观条件所限无法同时完整提供各种观点形成所基于的假设及前提等相关信息，相关联的内容可能没办法完整或准确表达相关研究报告的观点或意见，因而仅供投资者参考之用，投资者切勿依赖。任何人不应将巨丰投顾出品内容包含的信息、观点以及数据作为其投资决策的依据，巨丰投顾发布的信息、观点以及数据有可能因所基于的研究报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效，巨丰投顾不承诺更新不准确或过时的信息、观点以及数据，所有巨丰投顾出品内容或发表观点中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这一些信息的准确性及完整性不作任何保证。巨丰投顾出品内容信息或所表达的观点并不构成所述证券买卖的操作建议。

　　相关内容版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

　　陆家嘴发布关于苏州绿岸项目有关情况说明：针对相关各方的侵犯权利的行为，公司将全力通过司法途径，按照江苏省高级人民法院的要求充分举证，还原事实真相，维护公司及全体股东利益。

　　短剧热度后，可关注华为应用板块（从数字营销到内容应用）、 MR/VR/AR 应用板块。

　　根据能繁母猪存栏量数据推演，12月出栏大猪供应继续下降，利好猪价，且天气转冷叠加春节将至，消费端有望提供支撑，猪价有望止跌转涨。

　　烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业纯收入回升。同时高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。

　　本周末影响市场的重要资讯有：习将赴美国举行中美元首会晤；何立峰副总理访美并与美财长耶伦会谈；财政部副部长廖岷主持召开吹风会介绍何立峰访美情况；证监会全面修订《首发企业现场检查规定》，强化“申报即担责”；沪深交易所修订转融通指南，杜绝“高瓴”式钻空子，避免“同益中”式误读。

　　行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下， 23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。

　　去年以来外部环境对国内半导体的监管日益加强，美日荷先后对半导体出口进行管制，建议关注国内半导体产业链薄弱环节的自主可控投资机会。

　　建议关注AI技术对于内容产业带来的变化以及商业模式的创新。建议持续关注AI、游戏、影视、广告以及文旅的投资机会。

　　投资策略上，我们大家都认为首先继续持续推荐产业链安全。中央、国务院近期各项重要会议都对产业链安全、高端制造等领域有更强的关注和推动。

　　过去一周（2023.10.30-2023.11.03），申万汽车行业下跌0.16%，表现弱于万得全A，所有一级行业中涨跌幅排名第17。分子板块看，汽车服务上涨0.87%，汽车零部件上涨0.50%,乘用车下跌0.30%，摩托车及其他下跌0.54%，商用车下跌5.23%。

　　英特科技(301399)核心观点公司始终从事高效换设备的研发、生产、销售，产品系列国内最全。覆盖高效新型壳管式换热器、同轴套管式换热器、降膜式换热器、蒸发式冷凝器、液冷散热器、分配器等，在性能、质量上均处于行业优势地位。公司与国内、美系、日系客户保持长期良好合作伙伴关系，2018-2022连续五年，被评

　　公司始终从事高效换设备的研发、生产、销售，产品系列国内最全。覆盖高效新型壳管式换热器、同轴套管式换热器、降膜式换热器、蒸发式冷凝器、液冷散热器、分配器等，在性能、质量上均处于行业优势地位。公司与国内、美系、日系客户保持长期良好合作伙伴关系，2018-2022连续五年，被评为“中国热泵行业优秀零部件供应商”。

　　营收净利润增长稳健，持续拓展产品品类与下游应用场景。公司19-22年分别实现收入3/3.28/4.91/5.67亿元，年复合增速23.6%；实现归母净利润0.44/0.62/0.86/1.05亿元，年复合增速34%，毛、净利率较稳定。2020/21年公司的换热器产品收入约85%来自空调/热泵采暖，在数据中心、轨道交通、工农业等领域应用的合计占比约4%，未来公司将持续推进产品在数据中心、新能源汽车热管理等领域的应用。此外，公司的钎焊板式换热器已面世，30W套/年的量产产线建设完善并投产。

　　空调热泵整机厂大多外购换热器，公司处于行业领头羊。换热器下游以空调、热泵整机应用为主，由于其价值量占比较小，且专业厂商具有规模化成本优势，行业内大多由专业配套厂商生产向整机厂销售。下游整机厂通常会对供应商进行较长时间的严格测试和认证，一旦进入客户供应商名录，整机厂不会轻易更换合格供应商。我国换热器生产商数量庞大，公司在壳管式和套管式换热器细致划分领域处于优势地位。

　　全球减碳排趋势下热泵渗透率有望持续提升，中国相关产业链企业最受益。热泵属于热力学逆循环装置，输入1份电能可产生3份热能，最基本的构件为压缩机、冷凝器、节流装置、蒸发器。在全球碳中和发展的新趋势下，热泵渗透率持续提升。据国际能源署发布的《2022年世界能源展望》，全球热泵的销量2025年将增至3800万台，2030年将增至6000万台。

　　我国对热能有巨大需求，建筑运行中的供暖供热水、工业生产里的热工艺过程、农业环境调控均需要大量热能，当前热泵在这些热项中的比例均较低，政策支持下将加速渗透。而作为热泵生产安装大国，我国热泵产品年产量占全球60%以上，有望直接受益于减碳排大趋势下全球热泵渗透率的提升。

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　　可比公司情况：市场中无与公司完全可比的公司，故选择从事换热器生产的宏盛股份、中泰股份、同飞股份，以及主营各种电制冷式中央空调、工业空调除尘及各种空调换热器的盾安环境作为可比公司。

　　风险提示：市场之间的竞争加剧风险、产品及技术创新风险、原材料价格波动风险、毛利率下降风险、应收账款回款风险、税收优惠政策变化风险。

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　　巨丰投顾出品内容仅为对相关标的研究报告部分内容之引用或者复述，因受技术或其它客观条件所限无法同时完整提供各种观点形成所基于的假设及前提等相关信息，相关联的内容可能没办法完整或准确表达相关研究报告的观点或意见，因而仅供投资者参考之用，投资者切勿依赖。任何人不应将巨丰投顾出品内容包含的信息、观点以及数据作为其投资决策的依据，巨丰投顾发布的信息、观点以及数据有可能因所基于的研究报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效，巨丰投顾不承诺更新不准确或过时的信息、观点以及数据，所有巨丰投顾出品内容或发表观点中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这一些信息的准确性及完整性不作任何保证。巨丰投顾出品内容信息或所表达的观点并不构成所述证券买卖的操作建议。

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　　根据能繁母猪存栏量数据推演，12月出栏大猪供应继续下降，利好猪价，且天气转冷叠加春节将至，消费端有望提供支撑，猪价有望止跌转涨。

　　烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业纯收入回升。同时高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。

　　本周末影响市场的重要资讯有：习将赴美国举行中美元首会晤；何立峰副总理访美并与美财长耶伦会谈；财政部副部长廖岷主持召开吹风会介绍何立峰访美情况；证监会全面修订《首发企业现场检查规定》，强化“申报即担责”；沪深交易所修订转融通指南，杜绝“高瓴”式钻空子，避免“同益中”式误读。

　　行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下， 23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。

　　去年以来外部环境对国内半导体的监管日益加强，美日荷先后对半导体出口进行管制，建议关注国内半导体产业链薄弱环节的自主可控投资机会。

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　　过去一周（2023.10.30-2023.11.03），申万汽车行业下跌0.16%，表现弱于万得全A，所有一级行业中涨跌幅排名第17。分子板块看，汽车服务上涨0.87%，汽车零部件上涨0.50%,乘用车下跌0.30%，摩托车及其他下跌0.54%，商用车下跌5.23%。